上海围墙广告 从“地狱”到“天堂”只需三个小时。
　　昨天，在短短三小时的交易时间里，上证指数经历从超过5%的跌幅，一举以几乎当日最高点位收盘，连续第二天走出单日振幅超过10%的巨震行情。
　　昨日的大盘走势，对很多人来说，上海围墙广告可谓雪中送炭，其中就有老赵。
　　老赵是一家注册在上海的配资公司的负责人。前天下午，在行情最低迷的时候，他上海围墙广告推迟了接受本报采访的时间。当天收盘后又过了两个小时，老赵才赶到约定的采访地点。上海围墙广告
　　老赵透露，他公司的配资客户在近几个交易日被强制平仓的总数“比外面说的要少”，但上海围墙广告坦承如果股市继续下行，“情况很不乐观”，“只能寄希望6月30日的走势了”。
　　在上交所成立后不久即入市的袁顺奎，曾著有《喧哗与骚动：新中国股市二十年》一书。他上海围墙广告在上周六对新闻晨报表示，一度对当时证监会就“6·26暴跌”的声明感到过困惑。
　　“6月26日收盘后，证监会第一时间的说法是‘上周以来股市出现的较大幅度下跌，是市场自身运行规律的结果’，”袁顺奎说，“对此我个人认为无法认同，当日上海围墙广告的跌法不同以往。”
　　袁顺奎亲身经历过上证指数历史上多次超过7%的单日跌幅，但他承认，6月26日当天以及再往前两周大盘的走势，让他感到“没有遇到过”。他认为，造成这种并不常规的走势的原因，正来自于配资。
　　不单是袁顺奎，配资已经成为自去年底，本轮牛市启动以来的最热关键词。不但散户、分析师和媒体格外关注，在近几日股市一路下探的当口，监管层发布的数篇稳定人心的声明，主要内容亦毫无例外涉及配资。
　　老赵为配资进行了“辩护”。他说，在民间资本找不到更有吸引力的投资标的时，本轮牛市自然成为热钱最青睐的平台。
　　“配资是个很‘文雅’的说法，”老赵说，“它的本质就是附加股市游戏规则的民间借贷，追逐更高的收益率、更快的赚钱方式，一直以来是民间借贷的本性。”
　　第一次带杠杆的牛市
　　“这是中国大陆投资者面临的第一次带杠杆的牛市。”“6·26”行情后，中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立说。
　　在《新中国股市二十年》一书里，详细描述过上证指数历史上多次单日超过7%的暴跌，但袁顺奎也对“6·26”的走势感到“看不懂”——绝大多数股票在当天几乎都“躺在那里不动”，别说反弹，连打开跌停板都相当困难。
　　他将2007至2008年的上一轮牛市中，上证指数一度从4000多点调整回3000多点的阶段性盘整，与近期大盘走势进行了类比。
　　“当年也有接近1000点的回调，是因为有印花税上调等诸多利空消息打压，而本次回调启动前，并没有像样的利空消息，如果以获利盘兑现加以理解，也无法解释本次回调中的反弹既乏力又没有延续性的事实。”袁顺奎在上周六对新闻晨报说。
　　袁顺奎解释，从历史上看，大盘如果经历短时间千点幅度的暴跌，割肉盘在此期间会选择离场，即便此时大盘继续下行，被套牢的股民基本不会选择再次割肉，也就是说，空头动能在大盘暴跌时会迅速衰竭，紧接着就会有一波很不错的反弹行情。而“6·26”前两周，大盘在没有利空消息的情况下持续下跌，又缺乏反弹力度，其中确实就有杠杆交易的因素。
　　“配资盘在大盘速跌时，并不能像纯本金交易被套牢时那样，可以坚定不割肉。”袁顺奎说，“一旦自动触发强制平仓，又进一步对大盘有着助跌效应。”
　　袁顺奎说，助涨助跌就是杠杆的特性，它可以在快牛时让“豪赌者”一夜暴富，更可以在暴跌时给配资者致命一击。
　　“在这轮行情中，让我一下子对杠杆产生警惕的，正是长沙的那个事。”他回忆说。
　　这是一起被广泛报道的牛市标志性事件：长沙股民侯先生以1∶4的杠杆，累计获得了850万元实盘操作资金，不料此后赔光了本金，选择跳楼。尽管事后有媒体称侯先生跳楼并非因为被强制平仓，但这起跳楼事件无疑让更多的目光聚焦在“配资”上。
　　场外配资推动暴跌速度
　　1∶4的杠杆在现在来看已属“高危”，但老赵透露，在大盘前一阶段步入“快牛”时，他所在的场外线下配资公司同行，甚至可以向客户提供1∶8的超高杠杆。也就是说，假设客户本金是100万元，那在1∶8的杠杆下，一共可以动用900万元的实际操盘资金。
　　在快牛行情时，最理想的情况下，只需数周交易日，客户的账面浮赢可以轻松超过10%，也就是说，客户如果这时选择平仓，则盈利为90万元，归还配资和支付管理费（利息）后，最终获利不低于70万元；而如果选择本金交易，100万元的本金在相同的股市操作下，只有不到10万元的获利。
　　“快牛时没有人愿意相信大盘会暴跌。”老赵说，“这就是股民心理，你说他们一厢情愿也好，还是盲从最乐观的预期也好，在那个时候，钱赚少了都觉得自己亏了。”
　　在经历这两周大盘的持续下探后，目前绝大数配资公司已经不再向客户提供1∶4以上的杠杆，针对客户的风险警示亦被强调。
　　老赵向本报提供的一份股市配资合同就有这几项被认为是“风控措施”的条款：
　　——甲方（客户）买入创业板、ST、*ST股票的单只市值，不高于总资产的30%，不买首日上市的新股等无涨跌幅限制的产品；
　　——甲方不得买入连续跌停（两次及两次以上）后首次打开跌停板的股票，如甲方违规买入，乙方（配资公司）有权随时按市价平仓；
　　——单只个股买入量一般不得超过账户资产的55%；
　　“这些条款在不同的配资公司可能略有差别，但大方向是一致的，”老赵说，“即便在快牛时，这些条款也都会被写入配资合同里，只不过那时候股市赚钱机会很大，客户几乎没有违规，强行平仓的事情更是少之又少。”
　　然而老赵也承认，在大盘暴跌时，即便有上述条款作为风控，客户也可能因判断失误造成被强行平仓的局面。
　　以1∶4杠杆、配资使用期限1个月的配资合同为例，客户以20万元本金可以获得共计100万元的实操资金，不过此时配资公司设置的强制平仓线为89.6万元，也就是说，账面浮亏只要略微高于10%，就会触发强行平仓。
　　“但我们这行其实不是外界所说的那么疯狂，只不过是搭了牛市的顺风车。”老赵试图为自己辩护，“客户发财，我们收的也只是配资部分的利息。”
　　老赵说，就他们公司来说，以配资使用1个月的合同为例，客户用20万元本金撬动1∶4杠杆时，公司无论客户如何赚钱，只约定一次性1.7%的月利率。80万元配资共计支付1.36万元的利息，也就是说，在这一个月的配资使用期内，客户只要不被强行平仓，只需从股市收益中支付1.36万元给公司，其它都是自己的盈余。
　　1.7%的月息年化利率为20.4%，略低于中国人民银行一年期贷款利率上限的四倍，老赵自认为，这就是股票配资作为民间借贷的变种，可以受到法律保护的依据之一。但是股市一旦进入暴跌，理性将被恐慌所替代，而场外配资，毫无疑问加剧了替代的速度和力度。
　　6月29日，大盘持续下跌，广州一位股民在使用杠杆并数度追加保证金后，其持仓的某只股票仍表现不佳，其随后在微博留言欲轻生。广州公安随后及时找到了这位股民，在民警、街坊邻居的反复劝说和开导下，情绪逐步平复。
　　甚至还有配资公司跑路的新闻出现。半个多月前，“漳州90后配资公司老板朱振霖一个月卷款3亿嚣张跑路”的消息出现在网络上，《海峡导报》在6月25的报道中，确认了这则消息的真实性，亦采访到一位在朱振霖开设的公司进行配资交易的股民，其表示自己的几十万元本金，就被朱振霖“跑路”带走。
　　即使是股市接连猛跌的这两周里，各个民间配资公司的业务招揽似乎也并未停止。如果以“上海配资公司”为关键词，在百度进行搜索，搜索结果首页的前十条链接，均为标注“推广”字样的上海各配资公司的广告。
　　这些配资公司的搜索链接标题大多写有“没钱不怕，一千至五百万随意配”、“注册送3000元，0风险”、“注册即可实现翻倍赚钱”等诱导性的内容。
　　统计显示，国内的配资公司已近万家，从业人员逾8万。从地域上看，配资公司多分布在经济发达的浙江、上海、广东一带。
　　在此前快牛阶段，配资公司集聚的大量风险被乐观的股市预期所隐藏或忽略，及至这两周来的股市大跌，这一风险又通过舆论和资本市场被揭露，在出现配资股民轻生、配资公司老总跑路等爆炸性消息后，这一风险进一步被放大。
　　一场配资之间的对决
　　然而，汹涌的场外配资盘，已经被民间和媒体认定为造成此轮股市暴跌的“罪魁祸首”。监管层在暴跌发生前，也已预警将规范场外配资，并宣誓打击非法配资的决心。
　　目前配资的形式有两种，即官方版的“两融”中的融资，和以HOMS、同花顺和铭创为主体，此前与券商交易系统对接的场外配资。
　　事实上，券商对以HOMS为代表的场外配资系统早有预警。晨报记者获得一份于4月29日发布的瑞银证券研报称，由于HOMS 系统允许在主账户下分拆多个子账户，这一特点可能为伞型信托配资提供了条件，并据此认为HOMS 平台可能面临一定整改风险。
　　这份瑞银证券的研报，为HOMS开发商恒生电子给出了未来12个月“卖出”的评级，12个月目标价甚至比研报披露时恒生电子的股价腰斩后还要低。
　　不过亦有一家券商负责研究恒生电子的研究员认为，在他看来，HOMS的本质是IT，而非金融交易本身，因此无论未来监管层如何规范场外配资，HOMS作为一体化投资交易系统，并非靠关停就能解决，“何况眼下众多中小私募通过HOMS进行交易，关停的代价难以想像”。
　　场外配资的总规模也一直成为各方争议的焦点。从较为保守的不足万亿元，至部分券商估算的1万亿至2万亿元，乃至有媒体报道的3万亿元以上。
　　6月30日，证监会发布的数据则称，据调研了解，HOMS、铭创和同花顺三大场外配资