类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：彭勇 日期：2015-11-03
　　2015年第三季度,东风汽车实现营业收入37.3亿元,同比下降7.4%;归属于上市公司股东净利润0.96亿元,同比增长51.0%;扣非后归属上市公司股东净利润0.61亿元,同比增长3.7%;每股收益0.05元,符合我们预期。前三季度归属于上市公司股东净利润3.3亿元,同比增长78.7%。公司传统业务大幅改善,未来有望逐步扭亏并贡献利润。公司日前发布公告,与昆山广得源电动汽车租赁有限公司签订了2,000台东风御风6.35米车型改型纯电动客车的合作合同。公司新能源汽车频获大单,包括已经公告的浙江时空、上海北斗等,表明公司纯电动客车和物流车等产品具有较强的市场竞争力,新能源客户开拓卓有成效。新能源产品的利润率高于公司传统业务,未来订单的逐步交付将推动公司业绩爆发。我们预计2015-2017年东风汽车每股收益分别为0.22元、0.28元和0.36元,公司合理目标价为15.00元,维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　新能源频获大单,订单交付将推动业绩爆发。公司本次公告了与昆山广得源电动汽车租赁有限公司签订2,000台东风御风纯电动客车的订单。此前公司还分别与上海北斗和浙江时空签订1,000辆纯电动客车和10,000辆纯电动物流车的采购合同。大批新能源订单表明公司纯电动客车和物流车等产品具有较强的市场竞争力,新能源客户开拓卓有成效。新能源产品利润率高于公司传统业务,未来订单交付将推动公司业绩爆发。
　　传统业务持续改善,未来有望贡献利润。公司轻卡业务通过提升产品销售结构等措施,单车收益同比大幅提升。前三季度轻卡业务亏损约0.4亿元,相比去年同期亏损约2亿元有大幅改善。公司通过成本控制和销售结构提升等举措,轻卡业务有望逐步扭亏并贡献利润。
　　评级面临的主要风险
　　1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。
　　估值
　　考虑到轻卡市场下滑等因素影响,略微调整公司盈利预测,预计2015-2017年东风汽车每股收益分别为0.22元、0.28元和0.36元,公司合理目标价为15.00元,维持买入评级。